Esperto di private equity in conversazione: “Solo i migliori manager continueranno a convincere”

Private Banking Magazine: Signor Maréchal, lei lavora in Pictet da 20 anni. Ci racconti il ​​suo percorso nel private equity?

David Maréchal: Sono entrato in Pictet nel 2005, nel team di private equity, e da allora ho lavorato esclusivamente in questo settore. In precedenza, ho lavorato presso Arthur Andersen e PWC. In Pictet, copriamo quattro classi di attività nell'area degli investimenti alternativi: private equity, immobiliare, hedge fund e private debt, ciascuna con due approcci. Ci sono team multi-manager come il mio, che selezionano i fondi ed effettuano coinvestimenti. E ci sono team diretti, che ricercano autonomamente le operazioni e agiscono come GP. Il nostro team multi-manager ha sede a Ginevra, mentre il team diretto ha sede a Londra.

Qual è la differenza tra i due approcci?

Maréchal: Sul fronte diretto, si fa sostanzialmente una sola cosa: trovare e concludere accordi. Bisogna essere un deal-maker. Sul fronte multi-manager, la questione è più ampia. Selezioniamo gestori come Carlyle o CVC e investiamo nei loro fondi. Allo stesso tempo, insistiamo sull'accesso privilegiato ai coinvestimenti. In questi casi, investiamo direttamente nelle aziende, ma sempre insieme ai GP che selezionano e valutano gli accordi.

Quali cicli hai sperimentato negli ultimi 20 anni?

Maréchal: Sono entrato nel 2005, durante gli anni del boom. Ma nel 2008 è scoppiata la crisi finanziaria e ha avuto inizio un periodo difficile. La stampa titolava "Il denaro è sovrano" e il private equity è stato dichiarato morto. Ma niente di tutto ciò è accaduto. Al contrario: il private equity ha dimostrato resilienza e ha dimostrato che i buoni gestori non portano solo capitale. A partire dal 2011 è iniziato un vero e proprio boom, durato fino al 2022. Ora la situazione è di nuovo più difficile e il problema principale è la mancanza di distribuzioni.

Ciò significa che i mercati di uscita sono deboli?

Maréchal: Esatto, sono correlati. Gli investitori non si lamentano principalmente della performance: sebbene negli ultimi anni sia stata più debole rispetto al mercato azionario, è stata solida nel lungo termine. Il problema è la mancanza di liquidità. Le distribuzioni non vengono pagate, il che significa che non ci sono fondi per nuovi impegni. Questo sta mettendo a dura prova l'intero panorama della raccolta fondi.

In che modo ciò influisce sui volumi e sulle dimensioni degli obiettivi?

Maréchal: È diventato estremamente difficile. Il 10% dei fondi più ricchi riesce ancora a raggiungere i volumi target, spesso persino i limiti massimi. Ma il 90% è in difficoltà. I ​​fondi mediocri ora impiegano due anni per raccogliere ciò che prima richiedeva sei mesi. I fondi al di sotto della mediana non raggiungeranno i loro obiettivi e alcuni scompariranno del tutto. Stiamo vivendo una fase di riorganizzazione del mercato che durerà diversi anni.

Questo sviluppo è sano?

Maréchal: Sì. Durante gli anni del boom, manager a cui non sarebbe mai stato permesso di raccogliere capitali sono stati promossi. Ora c'è una "fuga verso la qualità". Solo i migliori sopravvivono, e questo è in definitiva un bene.

Quali lezioni trai dalla situazione attuale?

Maréchal: La lezione più importante è questa: i buoni manager apportano più di un semplice capitale; diventano mentori e sparring partner per l'azienda. Offrono all'azienda accesso a talenti e reti che la aiutano a compiere il passo successivo, ad esempio da campione nazionale a campione europeo. Ricoprono posizioni dirigenziali chiave, contribuiscono all'internazionalizzazione o ai miglioramenti operativi. Questa capacità di creare valore distingue i fondi eccellenti da quelli mediocri.

Questo ha cambiato anche la tua scelta di manager?

Maréchal: L'attenzione alla creazione di valore è sempre stata parte della nostra filosofia. Ma il settore è diventato enormemente professionalizzato e specializzato. Quindici anni fa, i fondi focalizzati su un settore specifico erano visti con sospetto. Oggi, cerchiamo specificamente gestori con un profilo chiaro, che si tratti di investimenti buy-and-build, turnaround o competenze settoriali. Per i coinvestimenti con fondi software, preferiamo specialisti che abbiano già concluso operazioni di questo tipo decine di volte.

Puoi fare un esempio?

Maréchal: Un buon esempio è Birkenstock. È tipicamente focalizzato sul consumatore, un settore in cui siamo molto cauti. Ma nel 2021 abbiamo investito insieme a L Catterton, un fondo specializzato esclusivamente in beni di consumo e di lusso e affiliato a LVMH. Questo ha permesso a Birkenstock di attingere direttamente alle risorse di LVMH per la sua espansione internazionale. L'investimento è stato un completo successo, inclusa l'IPO.

Come gestisci i rischi, soprattutto considerando la crescente concentrazione su grandi fondi e mega-affari?

Maréchal: La diversificazione è fondamentale per noi. In primo luogo, perché il private equity offre agli investitori l'accesso ad aziende che non sono nemmeno quotate in borsa: negli Stati Uniti, l'87% delle aziende con un fatturato superiore a 100 milioni di euro è privato. In secondo luogo, diversifichiamo per strategia – prevalgono le acquisizioni, ma anche crescita, capitale di rischio e situazioni speciali – e per area geografica. 50% negli Stati Uniti, 45% in Europa e una parte in Asia. E valutiamo le dimensioni dei fondi. Investiamo sia in fondi miliardari come CVC, sia in fondi più piccoli a partire da circa 200 milioni di euro.

La ponderazione tra titoli privati ​​e pubblici si riflette anche nei portafogli dei clienti Pictet?

Maréchal: In media, i nostri clienti hanno una quota di private equity compresa tra il 10 e il 20 percento, il che li distingue nettamente da molti altri mercati. In Germania, spesso si attesta solo sul 2-5 percento. L'87 percento di asset illiquidi è irrealistico, ma praticamente tutti i nostri clienti possono permettersi il 15 percento di private equity. Alcuni lo considerano addirittura consapevolmente un'eredità per la prossima generazione.

Quale ruolo gioca oggi l'intelligenza artificiale nel settore del private equity?

Maréchal: L'intelligenza artificiale è onnipresente. Sta cambiando il modo in cui vengono valutati gli accordi e fa parte di ogni processo di due diligence. La domanda chiave è: l'intelligenza artificiale è un fattore abilitante o un fattore dirompente per un'azienda? Le aziende di software, in particolare, spesso ne traggono enormi vantaggi perché l'intelligenza artificiale si occupa di attività di routine come la scrittura di codice. Il fattore chiave è se un'azienda possiede i propri set di dati. Chi controlla i dati può creare un valore enorme con l'intelligenza artificiale. Chi non lo fa corre il rischio di diventare obsoleto.

A persona:

David Marechal è vicedirettore del Private Equity e co-responsabile per l'Europa presso Pictet.